реферат скачать
 

Оценка привлекательности инвестиционного проекта

Оценка привлекательности инвестиционного проекта

3. Оценка инвестиционной привлекательности проекта

ОАО "Сыродельный комбинат "Ичалковский" намерено приобрести новую

производственную линию для изготовления сыра российского.

Стоимость оборудования составляет 17,5 млн. руб.

Установка и монтаж 17,5 млн. руб.

Закупка оборудования производится в 2002 году, установка и монтаж в

начале 2003 года.

Ввод в эксплуатацию – июль, 2003 год

Проектная мощность оборудования – 1 400 тонн сыра/год

Цена реализации – 73 тыс. руб./тонна

Срок работы до капитального ремонта – 5 лет

Ремонт запланирован на июль – сентябрь 2007 года и будет производится

собственными силами.

Упращения, принятые в данном проекте:

. Финансовая деятельность не ведется;

. Инфляционный процесс отсутствует;

. Дебиторская и кредиторская задолженности отсутствуют;

. Потребность в запасах и материалах отсутствует;

. Рассматривается только один сценарий;

. Бюджетное финансирование проекта отсутствует.

Период расчета - 6 лет

Шаг расчета – 1 год

Налоги:

- на прибыль – 24 %;

- на пользователей автодорог – 1 % от выручки без НДС;

- на имущество – 1 % от среднегодовой стоимости имущества;

- НДС (кроме сырья)– 20 %, на сырье – 10 %;

- ЕСН – 35,6 % от фонда оплаты труда.

Безрисковая ставка определена как средняя ставка по депозитам в банках

высшей категории надежности – 13,2 %

Налог на безрисковый доход – 24 %

Премия за риск – 10 %

На основе расчета и анализа интегральных показателей экономической

эффективности следует определить целесообразность принятия данного

инвестиционного проекта.

Таблица 1

Инвестиционный план

|№ |Показатели |Ед. |2002 |2003 |2004 |2005 |2006 |2007 |

|п/п| |изм. |0 |1 |2 |3 |4 |5 |

|1 |Затраты на | | | | | | | |

| |приобретение | | | | | | | |

| |оборудования |тыс.р|17500| | | | | |

| | |уб. | | | | | | |

|2 |Монтажные работы |тыс.р| |17500| | | | |

| | |уб. | | | | | | |

|3 |Итого затрат по |тыс.р|17500|17500| | | | |

| |проекту |уб. | | | | | | |

|4 |в т.ч. НДС |тыс.р|2916,|2916,| | | | |

| | |уб. |7 |7 | | | | |

В таблице 1 содержится информация по рассматриваемому инвестиционному

проекту: затраты на приобретение производственной линии и оплата

необходимых услуг по ее установке и монтажу. Также приведена общая сумма

затрат по проекту, равная 35 млн. руб., включая НДС.

Таблица 2

Состав и структура основных средств по пусковым комплексам

|№ |Показатели |Ед. |2002 |2003 |2004 |2005 |2006 |2007 |

|п/п| |изм. |0 |1 |2 |3 |4 |5 |

|1 |Балансовыя |тыс.р| |29 |27 |24 |21 |18 |

| |стоимость |уб. | |167,0|708,7|792,0|875,3|958,6|

|2 |Нормативный срок |лет | |10,0 | | | | |

| |службы | | | | | | | |

|3 |Планируемый срок |лет | |8,0 | | | | |

| |службы, | | | | | | | |

|4 |Амортизация (для | | | | | | | |

| |целей | | | | | | | |

| |налогообложения) |тыс.р| |1 |2 |2 |2 |2 |

| | |уб. | |458,4|916,7|916,7|916,7|916,7|

|5 |Фактический износ| | | | | | | |

| |(%), | | | | | | | |

| |накопительным |тыс.р| |6,3 |18,8 |31,3 |43,8 |56,3 |

| |итогом |уб. | | | | | | |

|6 |Остаточная | | | | | | | |

| |балансовая | | | | | | | |

| |стоимость, тыс. |тыс.р| |27 |24 |21 |18 |16 |

| |руб. |уб. | |708,7|792,0|875,3|958,6|041,9|

|7 |Остаточная | | | | | | | |

| |фактическая | | | | | | | |

| |стоимость, тыс. |тыс.р| |27 |23 |20 |16 |12 |

| |руб. |уб. | |344,1|698,2|052,3|406,4|760,6|

Данная таблица позволяет провести анализ состава и структуры основных

средств по пусковым комплексам. Общие затраты по приобретению

производственной линии без НДС в момент ввода оборудования в эксплуатацию,

включая стоимость самого оборудования, а также стоимость монтажных работ на

месте эксплуатации, в 2003 году составят 29 167 тыс. руб. однако основные

средства, как известно, подвержены износу, денежным выражением которого

является амортизационный фонд. В данном случае используется линейная

система начисления амортизации, исходящая из предположения о том, что

процесс износа основного капитала будет происходить равномерно в течение

всего срока его службы. Поэтому величина ежегодного амортизационного фонда

является величиной постоянной и равна 2 916,7 тыс. руб.

Поскольку производственная линия начнет действовать с июля 2003 года,

то стоимость амортизации за данный период будет рассчитываться за полгода и

составит 50 % от годовой величины, а именно 1 458,4 тыс. руб.

С течением времени фактический износ увеличивается, уменьшая тем самым

остаточную фактическую стоимость оборудования, которая к концу срока службы

до капитального ремонта (в 2007 году) составит 12 760,6 тыс. руб.

Таблица 3

Расчет ликвидационной стоимости в 2007 году

|№ |Показатели |Ед.из|Земля |Здания|Оборудо|Нематер|Итого |

|п/| |м. | | |-вание |и-альны| |

|п | | | | | |е | |

| | | | | | |активы | |

|1 |Рыночная стоимость |тыс.р| | |12 | |12 |

| | |уб. | | |760,56 | |760,56 |

|2 |Первоначальная | | | | | | |

| |балансовая | | | | | | |

| |стоимость |тыс.р| | |29 | |29 |

| | |уб. | | |167,00 | |167,00 |

|3 |Начислено амортизации |тыс.р| | |13 | |13 |

| | |уб. | | |125,15 | |125,15 |

|4 |Остаточная балансовая | | | | | | |

| |стоимость |тыс.р| | |16 | |16 |

| | |уб. | | |041,85 | |041,85 |

|5 |Затраты по ликвидации |тыс.р| | |4 | |4 |

| | |уб. | | |331,30 | |331,30 |

|6 |Доход / убыток от | | | | | | |

| |прироста | | | | | | |

| |стоимости |тыс.р| | |-3 | |-3 |

| | |уб. | | |281,29 | |281,29 |

|7 |Операционный доход / |тыс.р| | |-7 | |-7 |

| |убыток |уб. | | |612,59 | |612,59 |

|8 |Налоги |тыс.р| | |0,00 | |0,00 |

| | |уб. | | | | | |

|9 |Чистая ликвидационная |тыс.р| | |12 | |12 |

| |стоимость |уб. | | |760,56 | |760,56 |

Рассчитанный показатель чистой ликвидационной стоимости оборудования в

2007 году равен рыночной стоимости (остаточной фактической в конце срока

службы) и составляет 12 760,56 тыс. руб. это происходит из-за того, что при

расчете ликвидационной стоимости был получен убыток от прироста стоимости

оборудования, следовательно и операционный убыток, на сумму которого не

начисляется налог на прибыль.

Таблица 4

План производства и реализации продукции

|№ | Показатели |Ед. |2002|2003 |2004 |2005 |2006 |2007 |

|п/| |изм. |0 |1 |2 |3 |4 |5 |

|п | | | | | | | | |

|1 |Объем производства |тонн |0,0 |620,0|1 |1 |1 |1 |

| | | | | |200,0 |250,0|300,0|350,0|

|2 |Расходы на производство с|тыс.р|0,0 |45 |67 |70 |72 |75 |

| |НДС, в т.ч. |уб. | |665,1|911,7 |337,4|783,1|255,5|

| |Заработная плата |тыс.р|0,0 |1 |1 |1 |1 |1 |

| | |уб. | |300,0|340,0 |395,0|450,0|510,0|

| |ЕСН |тыс.р|0,0 |462,8|477,0 |496,6|516,2|537,6|

| | |уб. | | | | | | |

| |Текущие расходы с НДС |тыс.р|0,0 |7 |7 |7 |7 |7 |

| | |уб. | |290,0|290,0 |380,0|475,0|574,0|

| |Топливо и энергия с НДС |тыс.р|0,0 |3 |3 |3 |3 |3 |

| | |уб. | |220,0|340,0 |480,0|630,0|785,0|

| |Сырье с НДС |тыс.р|0,0 |27 |47 |49 |51 |53 |

| | |уб. | |043,0|211,0 |203,0|188,0|177,0|

| |Вспомагательные материалы|тыс.р|0,0 |3 |4 |4 |4 |4 |

| |с НДС |уб. | |945,0|082,0 |239,0|408,0|584,0|

| |Налог на пользователей |тыс.р|0,0 |377,2|730,0 |760,4|790,8|821,3|

| |автодорог |уб. | | | | | | |

| |Налог на имущество |тыс.р|0,0 |568,8|525,0 |466,7|408,3|350,0|

| | |уб. | | | | | | |

| |Амортизация |тыс.р|0,0 |1 |2 |2 |2 |2 |

| | |уб. | |458,4|916,7 |916,7|916,7|916,7|

|3 |Себестоимость продукции |тыс.р|0,0 |40 |61 |63 |65 |67 |

| |без НДС |уб. | |797,5|167,8 |347,9|544,1|764,1|

|4 |Цена еденицы продукции с |тыс.р|0,0 |73,0 |73,0 |73,0 |73,0 |73,0 |

| |НДС |уб. | | | | | | |

|5 |Общая выручка от |тыс.р|0,0 |45 |87 |91 |94 |98 |

| |реализации с НДС |уб. | |260,0|600,0 |250,0|900,0|550,0|

| | в т.ч. НДС |тыс.р|0,0 |7 |14 |15 |15 |16 |

| | |уб. | |543,3|600,0 |208,3|816,7|425,0|

При соствлении плана производства и реализации продукции основным

ориентиром является показатель объема производства, рассчитанный на основе

величины проектной мощности. Анализируя расходы по производству с учетом

НДС, куда входят фонд оплаты труда, ЕСН, текущие расходы, топливо и

энергия, сырье, вспомагательные материалы, налог на пользователей

автодорог, налог на имущество, амортизация, видно, что наибольший удельный

вес в общем объеме расходов составляют расходы на сырье (?70 %).

Себестоимость продукции включает в себя текущие издержки, расходы на

топливо и энергию, сырье и вспомагательные материалы. В течение всего

рассматриваесого периода себестоимость продукции растет как следствие

увеличения переменных издержек при увеличении объемов производства. Причем

темп роста выручки от реализации продукции выше темпа роста себестоимости

продукции, что способствует увеличению прибыли предприятия.

Общая выручка от реализации продукции, рассчитываемая путем

произведения цены единицы продукции и объема производства, растет с

увеличение объема производства (темп роста равен 1,04) на протежении всего

рассматриваемого периода.

Таблица 5

Расчет прироста оборотных активов (НДС к возмещению)

№ |Показатели |Ед. |2002 |2003 |2004 |2005 |2006 |2007 | |п/п | |изм. |0 |1

|2 |3 |4 |5 | |1 |Входящий остаток по НДС к возмещению |тыс.руб. |0,0 |2

916,7 |2 105,9 |0,0 |0,0 |0,0 | |2 |НДС к возмещению по основным фондам

|тыс.руб. |2 916,7 |2 916,7 |0,0 |0,0 |0,0 |0,0 | |3 |НДС к уплате

|тыс.руб. |0,0 |7 543,3 |14 600,0 |15 208,3 |15 816,7 |16 425,0 | |4 |НДС к

возмещению |тыс.руб. |0,0 |3 815,8 |6 743,9 |6 989,5 |7 239,0 |7 491,4 | |5

|НДС, уплаченный в бюджет |тыс.руб. |0,0 |0,0 |5 750,2 |8 218,8 |8 577,7 |8

933,6 | |6 |Исходящий остаток по НДС |тыс.руб. |2 916,7 |2 105,9 |0,0 |0,0

|0,0 |0,0 | |7 |Прирост оборотных активов |тыс.руб. |2 916,7 |-810,8 |-2

105,9 |0,0 |0,0 |0,0 | |

Баланс НДС включает следующие показатели:

. НДС к уплате

. НДС к возмещению

. НДС, уплаченный в бюджет

Таблица 6

Затраты на производство и сбыт продукции без НДС

№ п/п |Показатели |Ед. изм |2002 |2003 |2004 |2005 |2006 |2007 | | | | |0

|1 |2 |3 |4 |5 | |1 |Переменные затраты |тыс.руб. |0,0 |32 765,4 |57 726,1

|59 964,5 |62 219,1 |64 497,4 | |2 |Постоянные затраты |тыс.руб. |0,0 |2

027,1 |3 441,7 |3 383,4 |3 325,0 |3 266,7 | |5 |Итого затрат, в т.ч.

|тыс.руб. |0,0 |34 792,5 |61 167,8 |63 347,9 |65 544,1 |67 764,1 | |6

|Налоги |тыс.руб. |0,0 |1 212,9 |1 732,0 |1 723,7 |1 715,4 |1 708,8 | |

В данной таблице представлены переменные, постоянные и общие издержки

по производству и реализации продукции без НДС. Переменные издержки

непосредственно зависят от объема производства и включают в себя ФОТ, ЕСН,

сырье, вспомогательные материалы, расходы на топливо и энергию, текущие

расходы, а также налог на пользователей автодорог, составляющий 1 % от

общей выручки от реализации без НДС. Наибольшее значение переменных

издержек

наблюдается в 2007 году (64 497,4 тыс. руб.) при максимальном за

рассматриваемый период объеме производства (1 350 тонн/год).

Постоянные издержки не зависят от объема производства и включают в себя

налог на имущество и амортизацию.

В таблице также приведены общие затраты, полученные путем суммирования

переменных и постоянных издержек, их которых налоги (налог на пользователей

автодорог и налог на имущество) составляют, например, в 2007 году 1 708,8

тыс. руб., т.е. 2,5 % от общей величины затрат.

После определения затрат на производство и сбыт без НДС перейдем к

расчету денежного потока инвестиционного проекта.

От того, насколько точно рассчитан экономический эффект инвестиционного

проекта, во многом зависит будущий успех компании. При этом одной из самых

сложных задач является правильная оценка ожидаемого денежного потока. Если

его рассчитать неправильно, то любой метод оценки инвестиционного проекта

даст неверный результат, из-за чего эффективный проект может быть отвергнут

как убыточный, а экономически невыгодный принят за сверхприбыльный. Именно

поэтому важно грамотно составить план денежного потока компании.

Под денежным потоком (cash flow) инвестиционного проекта понимают

поступления и выплаты денежных средств, связанные исключительно с

реализацией этого проекта.

Денежный поток проекта всегда разбивается по временным периодам

(месяцам, кварталам, годам).

Информация о денежных потоках по проекту обычно представляется в виде

плана, который называется прогнозным отчетом о движении денежных средств.

На основе этого плана, который составляется за каждый период отдельно, и

формируется денежный поток всего инвестиционного проекта.

План денежного потока, или прогнозный отчет о движении денежных

средств, состоит из трех частей: денежные потоки от операционной (текущей)

деятельности предприятия, от инвестиционной деятельности и связанные с

финансовой деятельностью.

В первой части отражаются поступления денежных средств от реализации

товаров, работ и услуг, а также авансов от покупатедей и заказчиков. В

качестве оттока денежных средств показываэтся платежи за сырье, материалы,

коммунальные платежи, выплаты зароботной платы, уплаченные налоги и сборы и

т.д.

Во второй части показываются денежные потоки, связанные с приобретением

и продажей имущества долгосрочного пользования, то есть основных средств и

нематериальных активов.

Финансовая деятельность предполагает притоки и оттоки денежных средств

по кредитам, займам, эмиссии ценных бумаг и т.д.

Чистый денежный поток – это сумма денежных потоков от операционной,

инвестиционной и финансовой деятельности. Другими словами, это разница

между суммой всех поступлений денежных средств и суммой всех платежей за

один и тот же период. Именно чистые денежные потоки различных периодов

дисконтируются при оценке эффективности проекта.

В нашем случае поток от операционной положительный, что свидетельствует

о том, что доходы от производства превосходят расходы. Что касается потоков

инвестиционной деятельности, то на первых шагах он отрицателен, а затем,

начиная с 2004 года, приобретает положительное значение. Однако суммарный

инвестиционный поток (-22 843,3 тыс. руб.) отрицателен, следовательно,

первоначально вложенные инвестиции не окупаются за счет ликвидационной

стоимости оборудования.

Как видно из таблицы, накопленные денежные средства положительны,

начиная с 2006 года, что свидетельствует о финансовой состоятельности

проекта с этого момента. Отметим, что накопленные денежные средства

являются исходными данными для расчета и анализа эффективности

инвестиционного плана.

Для оценки эффективности инвестиционных проектов, как правило,

применяются стандартные методы расчета: чистой приведенной

(дисконтированной) стоимости – NPV (net present value), срока окупаемости -

PB (payback period) и внутренней нормы доходности – IRR (internal rate of

return). Названные показатели вычисляются на основе плана денежного потока

инвестиционного проекта.

Очевидно, что любой инвестиционный процесс связан с риском. В связи с этим

при принятии решений о финансировании проекта необходимо учитывать фактор

времени, т.е. оценивать затраты, выручку, прибыль и т.д. от реализации того

или иного проекта с учетом временных изменений. Следует учитывать также

Страницы: 1, 2


ИНТЕРЕСНОЕ



© 2009 Все права защищены.