реферат скачать
 

Внешний долг России

перспективе (в течении нескольких ближайших лет)-ПКП находятся в 1

варианте, что, собственно , и является одной из важнейших причин проведения

реструктуризации долга и изменения оригинального графика платежей. При

последовательном переходе от1 варианта к 6 варианту величина ПКП, как

правило, уменьшается, достигая нуля в 5 и 6 вариантах.

Таблица 5

Варианты управления внешним долгом

в зависимости от используемого графика платежей*

|Критерии |Оригинальный график платежей |

| Договорённость | | |

|с кредиторами |Наличие договорённости |Отсутствие |

| | |договорённост|

|о платежах |о продолжении платежей о|и (дефолт) |

| |прекращении | |

|в соответствии | | |

|с графиком |по ОГП по НГП, ведущему к: | |

|платежей, |платежей- | |

|отличающихся |полное спи | |

|от ППСД |сание долга | |

| | | |

| |увелич- сохране- снижению | |

| |ению нию ППСД | |

| |ППСД ППСД | |

| | | |

| | | |

| | | |

|Варианты: | 1 2 3 | 6 |

| |4 5 | |

|фактически |ОГП НГП НГП НГП |Нет |

|исполняемый график|нет | |

|платежей | | |

|2) отклонения | |ФП=0 |

|фактических |ФП= ФП= ФП= ФП= | |

|платежей по долгу |ФП=0 | |

|от ППСД |ППСД ППСД ППСД ППСД | |

Сокращения : ОГП- оригинальный график платежей;

НГП- новый график платежей (после

реструктуризации);

ППСД- первоначальная приведённая стоимость долга.

Совокупные издержки осуществления того или иного варианта управления

внешним долгом складываются из суммы фактических платежей по долгу (в

соответствии с ОГП либо НГП) и издержек от изменения графика платежей и его

макроэкономических и социально-политических последствий (см. рис.5

(приложение)). Частичные и совокупные издержки могут быть измерены в

терминах приведённой стоимости долга, значения которой отложены на

вертикальной оси. Варианты управления долгом размещены на горизонтальной

оси. Варианты управления долгом размещены на горизонтальной оси таким

образом, что при движении по ней слева направо величина платежей в

_____________________________________________________________________

*А. Илларионов "Платить или не платить?" "Вопросы экономики", №5/2001г.

краткосрочный перспективе уменьшается.

Параметры первой кривой- фактических платежей по внешнему долгу-

определяется исходя из описания вариантов управления долгом, представленных

выше на табл. 5. Фактические платежи в терминах ПСД по 1 и 3 вариантам

равны, их максимальная величина достигается при реализации 2 варианта,

минимальная- при реализации 4 варианта, 5 и 6 вариантах она равна нулю.

Издержки от изменения графика платежей (вторая кривая) равны нулю при

осуществлении 1 варианта, оказываются больше нуля , но остаются невысокими

по 2 варианту, последовательно увеличиваются по 3 и 4 вариантам, становятся

весьма значительными по 5 варианту и экстремальными по 6 варианту.

Совокупные издержки (третья кривая) представляют собой сумму значений

первых двух.

На рис. 4 ( см. приложение) видно, что наименьшие совокупные издержки

в терминах ПСД ( наименьшая цена осуществления), хотя и сопровождаемые

наиболее высокими расходами на платежи в краткосрочном периоде,

соответствуют 1 варианту управления внешним долгом. При движении вправо- ко

2 варианту и далее- совокупные издержки по управлению внешним долгом

последовательно увеличиваются. Они становятся неприемлемо высокими при

попытках осуществления 6 варианта.

Таким образом, предлагаемая стратегия взаимоотношений с кредиторами,

ведущая к изменению действующего графика платежей ( проведение

реструктуризации), если она при этом не предусматривает значительного

снижения проведённой стоимости долга, ведёт к экономическим потерям и

потому представляется неоптимальной.

2.4.Альтернативные стратегии снижения долгового бремени

В зависимости от величины отклонения фактических чистых платежей по

внешнему долгу (ЧПВД) от полных платежей, соответствующих их официальному

графику(ГП)- независимо от того, является ли он оригинальным или

выработанным в результате реструктуризации, - можно выделить шесть

вариантов управления внешним долгом, отличающихся друг от друга следующими

характеристиками (см. табл.6):

1- ЧПВД превышают платежи по графику;

2- ЧПВД равны платежам по графику;

3- ЧПВД меньше платежей по графику, но больше процентных платежей;

4- ЧПВД равны процентным платежам;

5- ЧПВД меньше процентных платежей, но больше нуля;

6- ЧПВД равны нулю или меньше нуля.

Нетрудно заметить, что критерием классификации в этом случае выступает

удельный вес ЧПВД в полных платежах по внешнему долгу (ППВД). В первых

двух вариантах ЧПВД совпадают с ППВД. При переходе к 3 и последующим

вариантам управления долгом доля ЧПВД в ППВД последовательно снижается,

становиться равной нулю (или отрицательной величиной) в 6 варианте.

Одновременно с этим при переходе от 1 и 2 вариантов управления внешним

долгом к 6 доля бюджетных доходов в источниках средств для проведения

платежей снижается, а доля финансирования повышается.

Оценку сравнительных преимуществ каждого из представленных вариантов

можно сделать исходя из издержек их проведения и последствий их

осуществления для размеров номинального объёма долга. Поскольку

финансирование для бюджета является ресурсом, как правило, более дорогим,

чем его традиционные доходы, то при последовательном переходе от 1

варианта к 6 издержки их реализации последовательно возрастают (за счёт

увеличения компонента финансирования в общем объёме средств для

проведения платежей ). В то же время при переходе от 1 варианта к 6

номинальные объёмы долга последовательно возрастают.

Таблица 6

Варианты управления внешним долгом в зависимости от величины

фактических чистых платежей по внешнем долгу и их источников*

|вар|Отклонения |Источники средств для: |Последствия |

|иан|фактических | |для размеров |

|ты |ЧПВД от платежей | |номинального |

| |по графику (ПГ) | |объёма долга |

| | | |(НОД) |

| | |Процентных |Погашения |Полных | |

| | |платежей |основного |платежей по | |

| | |(ПП) |долга |внешнему | |

| | | |(ПОД) |долгу (ППВД)| |

|1 |ЧПВД>ПП+ПОД |БД |БД |БД |Быстрое |

|2 |ЧПВД=ПП+ПОД |БД |БД |БД |сокращение |

| |ПП<ЧПВД<ПП+ПОД |БД |БД,Ф |БД,Ф |Сокращение |

| |ЧПВД=ПП |БД |Ф |БД,Ф |Медленное |

| |0<ЧПВД<ПП |БД,Ф |Ф |БД,Ф |сокращение |

| |ЧПВД<0 |Ф |Ф |Ф |Стабилизция |

| | | | | |Увеличение |

| | | | | |Быстрое |

| | | | | |увеличение |

Сокращения : ЧПВД-чистые платежи по внешнему долгу;

ПП-процентные платежи ,ПОД- погашение основного

долга;

БД-бюджетные доходы, Ф-финансирование.

2.5.Альтернативные средства платежа

Предлагаемые для использования в операциях по обслуживанию и погашению

внешнего долга средства платежа можно классифицировать следующим образом

(см. табл.7): 1-наличные денежные средства; 2-государственные ценные

бумаги; 3-корпоративные ценные бумаги; 4-товарные поставки; 5-долговые

обязательства третьих сторон перед российским правительством; 6-иные

государственные активы. В реальной жизни, естественно, возможны их

сочетание в реальных пропорциях.

Важнейшим критерием для принятия решения об использовании того или

иного средства платежа должно выступать соотношение их цен как в момент

платежа, так и в прогнозируемой перспективе. Рациональная стратегия

заключается в том, чтобы в качестве средств платежа использовать в первую

_____________________________________________________________________

*А. Илларионов "Платить или не платить?" "Вопросы экономики", №5/2001г.

очередь активы, более дорогие в данный момент, но дешевеющие в перспективе.

Использование активов, целесообразно откладывать до более позднего времени.

Таблица 7

Средства платежа по внешнему долгу и их источники*

|Варианты |Средства платежа |Источники |

| |Наличные денежные |Бюджетные доходы |

|1 |средства |налоговые |

| | |неналоговые |

| | |Финансирование |

| | |реализация госактивов: |

| | |запасов |

| | |имущества |

| | |собственности (приватизация) |

| | |государственные займы |

| | |внутренние, в том числе |

| | |кредиты Центрального банка внешние |

|2 |Государственные ценные |Эмиссия нового государственного долга|

| |бумаги | |

|3 |Корпоративные ценные |Государственные компании и |

| |бумаги |принадлежащие государству доли в |

| | |частных компаниях |

|4 |Товарные поставки |Государственные закупки |

| |Долговые обязательства |Платежи российских заёмщиков |

|5 |перед российским | |

| |правительством (например,| |

| |третьих стран) | |

|6 |Иные государственные |Иные государственные права |

| |активы |(государственный земельный фонд и |

| | |др.) |

С этой точки зрения цены большинства предлагаемых "неклассических" средств

платежа по сравнению с наличными деньгами, получаемые властями в качестве

традиционных бюджетных доходов, являются, во-первых, весьма низкими и , во-

вторых, растущими в перспективе (см. рис.7 (приложение), табл.8).

_____________________________________________________________________

*А. Илларионов "Платить или не платить?" "Вопросы экономики", №5/2001г.

Таблица 8

Относительные цены альтернативных

средств платежа по внешнему долгу*

| |1992|1993 |1994 |1995 |1996 |1997|1998|1999 |2000 |2001 |

|Относительные | | | | | | | | | | |

|цены, %: | | | | | | | | | | |

|Экспортные |99,8|98,1 |119,4|110,8|103,7|97,7|89,1|100,0|148,1|173,2|

|поступления | | | | | | | | | | |

|(индекс условий | | | | | | | | | | |

|торговли в | | | | | | | | | | |

|1999г.=100%) | | |90,7 |88,8 |93,0 |95,9|79,7|69,7 |86,8 |91,1 |

|Государственные | | | | | | | | | | |

|ценные бумаги | |22,6 | | | | | | | | |

|(новый долг) |10,8| |40,9 |59,4 |76,0 | | |40,6 |42,1 |43,7 |

|Товарные | | | | | |75,6|64,0| | | |

|поставки | | | | | | | | | | |

|(уровень | | | | | | | | | | |

|внутренних цен в| |- | | | | | | | | |

|России в % к | | |0,9 |2,9 |4,7 | | |5,2 |8,8 |14,3 |

|уровню цен в |- | | | | | | | | | |

|США) | | | | | |19,1|10,8| | | |

|Акции Российских| | | | | | | | | | |

|компаний | | | | | | | | | | |

|(удельная | | | | | | | | | | |

|рыночная | | | | | | | | | | |

|капитализация | | | | | | | | | | |

|российских | | | | | | | | | | |

|компаний в % к | | | | | | | | | | |

|удельной | | | | | | | | | | |

|рыночной | | | | | | | | | | |

|капитализации | | | | | | | | | | |

|компаний | | | | | | | | | | |

|развивающихся | | | | | | | | | | |

|стран) | | | | | | | | | | |

|Справочно: | | | | | | | | | | |

|Спрэд на | | | | | | | | | | |

|российские |- |- |1100 |1343 |797 |453 |2677|4590 |1620 |1030 |

|ценные бумаги по| | | | | | | | | | |

|сравнению с | | | | | | | | | | |

|казначейскими | | | | | | | | | | |

|облигациями США,| | | | | | | | | | |

|базисные пункты | | | | | | | | | | |

Одним из примеров очевидно неоптимального использования государственных

активов является предлагаемый обмен части российского долга на акции

российских компаний. В настоящее время акции крупнейших российских компаний

в электроэнергетике, топливной промышленности, металлургии,

телекоммуникациях ("голубые фишки")по отношению к бумагам аналогичных

компаний развивающихся стран недооценены в разы. Бумаги компании "второго

эшелона" в машиностроении, лесной, лёгкой, пищевой промышленности

недооценены в ещё большей степени. В то же время устойчиво действующая

тенденция конвергенции цен российского фондового рынка и фондовых рынков

развивающихся стран позволяет надеяться на значительное повышение

относительной цены акции российских компаний в образном будущем. Таким

_____________________________________________________________________

*А. Илларионов "Платить или не платить?" "Вопросы экономики", №5/2001г.

образом, использование для целей обслуживания и погашения долга более

дешёвых средств платежа при дальнейшем их неизбежном удорожании, к тому же

при наличии более дорогих альтернатив, является неоптимальным и ведёт к

существенным экономическим потерям.

2.6. Оптимальная стратегия снижения бремени внешнего долга

Тот факт, что Россия не относиться к странам с исключительно высоким

уровнем внешней задолженности, не означает , что этот уровень является

приемлемым. Бремя государственного внешнего долга может и должно быть

сокращено.

Тот факт, что долговые платежи, как правило, не препятствуют

экономическому росту, в странах, подверженных "голландской болезни" -с

высокими значениями сальдо платёжного баланса и низкой монетизацией

экономики, -странах, к которым принадлежит и Россия, платежи по внешнему

долгу выступают в качестве одного из факторов экономического роста.

Тот факт, что ожидаемая величина платежей по внешнему долгу в 2003г.

не станет рекордной в мировой практике, не означает, что ничего не должно

быть сделано для смягчения долговой нагрузки в данном году. Наоборот,

долговые платежи, приходящиеся на 2003г., можно и нужно

"реструктурировать". Однако более рациональной политикой был бы их перенос

не на будущее, на период после 2003г., а на период до 2003г.

Уникально благоприятную возможность для такого маневра предоставляет

резкое улучшение условий торговли для России в 2000-2001гг. (см. табл. 8).

Значительное повышение цен на традиционные товары российского экспорта

означает, что для получения того же объёма валютных поступлений сегодня

необходимо экспортировать товаров в реальном измерении в два-три раза

меньше, чем несколько лет тому назад (см. рис.8 (приложение)).

Сумма уже полученного российской экономической "чистого гранта" со

стороны мирового рынка позволяет в настоящее время провести опережающее

погашение части долговых обязательств, приходящихся на 2002-2008гг., в

таком объёме , что размер будущих платежей в реальном измерении в 2002-

2004гг. не превысит фактического уровня долговых платежей в 1999г., а с

2005г. начнёт снижаться и по отношению к этому уровню (см. рис.

5(приложение)). Хотя объёмы номинальных долговых платежей в этом случае

превзойдут фактически осуществлённые платежи в 2000 и 2001гг., их реальные

величины (дефлированные индексом условий торговли)не превысят значений

1999г.

Из существующего множества альтернативных стратегий управления внешним

долгом наиболее эффективной представляется стратегия, сочетающая первые

варианты из трёх рассмотренных выше классификаций. Такую стратегию можно

назвать традиционной или классической . На практике она означает:

- в отношениях с кредиторами - отказ от пересмотра ныне действующего

графика платежей;

- применительно к графику платежей - осуществление фактических выплат

в соответствии с ныне действующим графиком;

- по объёму платежей - равенство чистых выплат по долгу полным

выплатам;

- по источникам средств платежа- бюджетные доходы;

- по видам средств платежа- денежные средства в наличной форме.

Для сглаживания платежей в предстоящие годы следует провести

опережающее погашение части долговых обязательств, приходящихся на

2002-2008гг.

При последовательном проведении в течение предстоящего

десятилетия оптимальной стратегии снижения долгового бремени угроза

долгового кризиса будет устранена , долговая проблема в её нынешнем виде

перестанет существовать , а темпы экономического роста будут более

высокими.

Заключение

Проблема государственного долга актуальна не только в нашей стране,

но и во всём мире. Её надо не запускать, а развивать, стараться искать как

можно больше решений по выплате долгов, как внутренних так и внешних. В

настоящее время выплаты по внешнему долгу России оставляют желать лучшего

по сравнению с другими годами. Но нельзя равняться на них, всегда надо

стремиться к подъёму нашей страны и это в первую очередь напрямую зависит

от правильной экономической политики нашего правительства. Однозначно можно

сказать что внешний долг не способствует благоприятной экономической

ситуации в стране. Ведь эти суммы денег могли бы идти на уменьшение

налогового бремени, увеличение рабочих мест, на заработную плату рабочим,

благоустройство городов и на благотворительные цели. Но вместо этого мы

расплачиваемся не только за свои долги, но и за весь Советский союз.

Ещё не маловажный вопрос это возврат старых кредитов выданных СССР и

Россией другим странам. Это не те суммы денег на которые можно закрыть

глаза и махнуть рукой. Ведь мы отдаём, а почему не можем вернуть

В заключение хочу сказать о прекращении наращивания внешнего долга. Не

смотря на то, что правительство России старается выплатить огромные суммы

денег и как-то уменьшить общий объём долга оно всё равно не может обойтись

без новых займов у иностранных кредиторов.

Список литературы:

1. Агапова Т.А. Серёгина С.Ф. «Взаимосвязь внутреннего внешнего долга»,

«Макроэкономика»,второе издание, 1999г.,с370.

2. Власов А.В. «Внешнеэкономические отношения России: внешний долг»,

«Деньги и кредит», №10/2001г. с 35

3. А.А. Столярова «Оптимизация расходов по обслуживанию государственного

долга», «финансы», №11/2001г., с68

4. А. Вавилов, Е. Ковалишин «Проблемы реструктуризации внешнего долга

России: теория и практика», «Вопросы экономики», №5/1999г., с.78.

5. А. Саркисянц, «Россия в системе мирового долга», «Вопросы экономики»,

№5/1999г.,с94.

6. А.Илларионов "Платить или не платить?" «Вопросы экономики»,

№10/2001г.,с4

7. Г. Трофимов "Внешний долг и денежно-кредитная политика(к теории вопроса)

«Вопросы экономики», №5/2000г.,с18

8. http:www.minfin.ru

-----------------------

[1] В 1992-1999гг. долговые обязательства бывшего СССР на сумму в 91 млрд.

долл. Были реструктурированы, причём просроченные процентные платежи в 19,7

млрд. долл. подверглись капитализации. За те же годы российское

правительство получило новых займов на сумму в 74,3 млрд. долл. и

осуществило платежей на 45,7 млрд. долл., в том числе 23,6 млрд. долл. на

погашение основной части долга. Таким образом, оно увеличило размеры

основного долга на 50,7 млрд. долл. Тем не менее за прошедшие 9 лет общий

объём государственного внешнего долга возрос не на 70,4 млрд. долл.

(19,7+50,7), а на 83,6 млрд. долл. - с 67,8 млрд. долл. на конец 1991г. до

151,4 млрд. долл. на конец 1999г.

Страницы: 1, 2, 3


ИНТЕРЕСНОЕ



© 2009 Все права защищены.