реферат скачать
 

Валютный Рынок. Механизм формирования валютного курса

законодательства. С 2007 года начнет действовать новый закон о валютном

контроле. Новый законопроект одобрил в ноябре 2003 Совет Федерации. При

требуемом большинстве в 90 голосов "за" проголосовали 103 сенатора. Закон

должен быть подписан президентом России и вступит в силу через полгода

после официального опубликования. Считается, что документ носит либеральный

характер. В нем, в частности, максимально исключена возможность ввода

ограничений на валютном рынке со стороны Центробанка или правительства. В

ходе рассмотрения законопроекта в Госдуме из него были исключены почти все

текущие и часть капитальных операций, по которым кабинет министров или Банк

России могут вводить ограничения. Фактически у монетарных властей осталось

два - правда, очень мощных - рычага воздействия на трансграничные потоки

капитала. Во-первых, в законе закреплено право Центробанка потребовать от

инвесторов при вывозе средств за рубеж зарезервировать до 100% вывозимого

объема на срок до двух месяцев. Во-вторых, при ввозе капитала допускается

возможность депонирования до 20% средств на срок до одного года. Таким

образом, срок действия всех ограничительных норм - 1 января 2007 г. После

этой даты все ограничения утратят силу, если, конечно, законодатели не

сочтут необходимым вновь подправить закон. Но пока вероятность этого не

рассматривается даже чисто гипотетически. Снятие ограничительных мер на

валютные операции капитального характера и означает полную свободную

конвертируемость.

3.Валютный курс.

Валютный (обменный) курс - цена одной национальной денежной единицы,

выраженная в денежных единицах других стран.

В западной экономической науке проблема определения валютного курса

была формально возведена в ранг теории только в 70-х гг. XX в.. До этого

времени отсутствовали объективные предпосылки формирования данной области

знаний. Причиной возросшего интереса к проблематике валютных курсов явилось

следующее:

- постепенная либерализация рынков товаров и капиталов и, как

следствие, ереход от анализа замкнутых экономических систем открытым

экономическим системам в 60-70-х гг. XX в.;

- введение системы плавающих валютных курсов с 1971 г.

Несмотря на то, что теории валютных курсов в их формальном виде

являются достаточно новыми, динамично развивающимися и разрозненными, их

исходными основаниями являются глубокие теоретические предпосылки. При

построении каждой теории разные авторы исходят из аксиоматических

постулатов, предположений, в зависимости от того, к какой экономической

школе они принадлежат. В данном случае различие проводится по тому, что

является исходными предпосылками: постулаты либо кейнсианской теории, либо

количественной теории денег (в своем современном варианте - монетаристская

теория). Нельзя не отметить всем известный факт, что самый старейший подход

к определению валютного курса - теория паритета покупательной способности

(ППС), выдвинутая шведским экономистом Густавом Касселем в начале XX в.,

являлась прямым следствием количественной теории денег, выходящей за

пределы замкнутой экономической системы. Современные монетаристские

концепции являются новым, адаптированным к настоящим условиям вариантом

количественной теории.

3.1.Механизм формирования валютного курса.

Как же устанавливаются цены на валютном рынке, что определяет валютные

курсы? Как и на любом рынке эти цены зависят от соотношений спроса и

предложения на ту или иную валюту. Величины же спроса и предложения на

валютном рынке зависят прежде всего от объемов взаимной торговли между теми

или иными странами. И чем больше, скажем, долларовая масса, которую

выручили от продажи своих товаров в США, японские фирмы и которую

необходимо превратить в иены, по сравнению с массой иен, предлагаемой к

продаже за доллары американскими фирмами, реализовавшими свои товары на

японском рынке, тем больше долларов придется заплатить за каждую иену.

Иными словами, тем выше будет цена иены, выраженная в долларах, то есть

курс иены к доллару (а курс доллара - соответственно ниже).

Чем выше цены и издержки производства внутри страны по сравнению с

заграничными, тем больше возрастает импорт по сравнению с экспортом.

Поэтому высокий уровень цен внутри страны и низкий уровень цен за ее

пределами обычно означает высокие цены на иностранную валюту. Этот фактор,

который в 20-е годы XX века считался наиболее важным, получил название

"паритета покупательной способности" валютных курсов. Согласно концепции

паритета покупательной способности, изменение соотношения валютных курсов

двух стран при прочих равных условиях пропорционально изменению соотношения

между внутренними ценами и ценами за границей.

Чем сильнее желание иметь заграничные товары и пользоваться

заграничными услугами, тем большую цену приходится предлагать за

иностранную валюту. С ростом национального дохода увеличивается и спрос на

импортные товары. Это вызывает тенденцию к удешевлению национальной валюты.

С другой стороны, высокий национальный доход за границей снижает цену

иностранной валюты. Все это происходит из-за "склонности страны

импортировать": рост национального дохода ведет к расширению импорта почти

в такой же степени, в какой увеличивается внутреннее потребление.

Можно выделить несколько долговременных факторов, воздействующих на

положение той или иной национальной денежной единицы в валютной иерархии (

Их называют структурными факторами):

1.Конкурентоспособность товаров на мировых рынках и ее изменения. Они

обусловлены, в конечном счете технологическими детерминантами.

Форсированный экспорт стимулирует приток иностранной валюты.

2.Рост национального дохода обуславливает повышенный спрос на

иностранную продукцию, между тем как товарный импорт может увеличить

отток иностранной валюты.

3.Последовательное повышение внутренних цен по сравнению с ценами на

рынках партнеров усиливает стремление закупать более дешевые

иностранные товары, между тем как склонность иностранцев к приобретению

товаров или услуг, становящихся все более дорогими, улетучивается. В

результате понижается предложение иностранной валюты и происходит

обесценение отечественной.

Таким образом, первый фактор, влияющий на уровень курса национальной

валюты – объем экспорта-импорта.

На уровень валютного курса оказывает влияние состояние экономики:

- темп инфляции;

- уровень процентных ставок;

- деятельность валютных рынков;

- валютная спекуляция;

- валютная политика;

- состояние платежного баланса;

- степень использования национальной валюты в международных расчетах;

- ускорение или задержка международных расчетов.

Платежный баланс непосредственно влияет на величину валютного курса.

Активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты,

так как увеличивается спрос на нее со стороны иностранных должников.

Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса

национальной валюты, т.к. должники продают ее на иностранную валюту для

погашения своих внешних обязательств. Размеры влияния платежного баланса на

валютный курс определяются степенью открытости экономики страны. Так, чем

выше доля экспорта в ВНП (чем выше открытость экономики), тем выше

эластичность валютного курса по отношению к изменению платежного баланса.

Нестабильность платежного баланса приводит к скачкообразному изменению

спроса на соответствующие валюты и их предложение.

Кроме того, на валютный курс влияет экономическая политика государства

в области регулирования составных частей платежного баланса: текущего счета

и счета движения капиталов. При увеличении положительного сальдо торгового

баланса возрастает спрос на валюту данной страны, что способствует

повышению ее курса, а при появлении отрицательного сальдо происходит

обратный процесс. Изменение сальдо баланса движения капиталов оказывает

определенное влияние на курс национальной валюты, которое по знаку («плюс»

или «минус») аналогично торговому балансу. Однако существует и негативное

влияние чрезмерного притока краткосрочного капитала в страну на курс ее

валюты, т.к. он может увеличить избыточную денежную массу, что, в свою

очередь, может привести к увеличению цен и обесценению валюты.

Степень доверия к национальной валюте на национальном и мировом рынках

считается психологическим фактором, влияющим на курс. На валютный курс

влияет степень использования валюты на мировых рынках. В частности,

преимущественное использование доллара США в международных расчетах и на

международном рынке капиталов вызывает постоянный спрос на него и

поддерживает его курс даже в условиях падения его покупательской

способности или пассивного сальдо платежного баланса США.

Чем выше темп инфляции в стране по сравнению с другими государствами,

тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы.

Инфляционное обесценение денег в стране вызывает снижение их покупательной

способности и тенденцию к падению их валютного курса. На валютный курс

влияет темп инфляции. Чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее

валюты, если не противодействуют иные факторы. Инфляционное обесценение

денег в стране вызывает снижение покупательной способности и тенденцию к

падению их курса к валютам стран, где темп инфляции ниже. Данная тенденция

обычно прослеживается в средне- и долгосрочном плане. Выравнивание

валютного курса, приведение его в соответствие с паритетом покупательной

способности происходят в среднем в течение двух лет.

Зависимость валютного курса от темпа инфляции особенно велика у стран с

большим объемом международного обмена товарами, услугами и капиталами.

Повышение процентных ставок по депозитам и (или) доходности ценных

бумаг в какой-либо валюте вызовет рост спроса на эту валюту и приведет к ее

удорожанию. Относительно более высоки процентные ставки и доходность ценных

бумаг в данной стране (при отсутствии ограничений на движение капитала)

приведут, во-первых, к притоку в эту страну иностранного капитала и

соответственно – к увеличению предложения иностранной валюты, ее

удешевлению и удорожанию национальной валюты. Во-вторых, приносящие более

высокий доход депозиты и ценные бумаги в национальной валюте будут

содействовать переливу национальных денежных средств с валютного рынка,

уменьшению спроса на иностранную валюту, понижению курса иностранной и

повышению курса национальной валюты.

Если инвесторы стремятся получить побольше иностранных долговых

обязательств, облигаций, акций, банковских депозитов или наличных денег, то

они тем самым набавляют цену на иностранную валюту. В противоположность

этому, платежи других стран определенному государству способствуют усилению

курса его национальной валюты. Возникает второй фактор курсообразования –

движение капитала.

Этот фактор, определяющий движение капитала, тесно связан со

спекуляцией валютой. Если бы речь шла только об экспорте товаров или

платежах по текущим операциям, то курс иностранной валюты, возможно, был бы

вялым и колебался весьма незначительно. Однако когда курс евро падает с

1.04 до 0.97 долларов за евро, многие начинают опасаться, что он упадет еще

больше. Поэтому они стараются освободиться от евро. Увеличение продаж

единой европейской валюты и сокращение спроса на нее в результате

краткосрочных спекулятивных движений капитала способствует еще большему

снижению ее курса.

Таким образом, небольшие колебания валютного курса часто

самопроизвольно усугубляются вследствие движения "горячих денег", которые

перемещаются из одной страны в другую при любом слухе о надвигающихся

проблемах, изменении политического направления или же колебании валютного

курса. Когда подобное "бегство капитала" начинается в больших масштабах и в

каком-либо одном направлении, то это может привести к резким движениям

валютных курсов и даже к финансовому кризису.

На движение курса валюты оказывает влияние выход данных и ожидание

выхода данных. К понятию "данные" можно отнести наступление следующих

событий: выход (публикация) экономических индикаторов стран-хозяев

торгуемых валют, сообщения об изменении процентных ставок в этих странах,

обзоры состояния экономик и другие события, оказывающие существенное

влияние на валютный рынок (например, конец финансового года в Японии 31

марта, представление министром финансов парламенту проекта государственного

бюджета и др.).

Ожидание какого-либо события и наступление этого события являются

сильными движителями валютных курсов. Трудно сказать, что оказывает более

сильное влияние на рынок, само событие, либо его ожидание, но можно сказать

с уверенностью, что выход серьезных данных может приводить к значительным и

продолжительным движениям курсов валют.

Дата и время выхода того или иного индикатора заранее известны.

Существуют так называемые календари экономических индикаторов и наиболее

важных событий в жизни отдельных государств (с указанием конкретных дат,

либо примерного времени их выхода). К этим событиям рынок готовится.

Появляются ожидания и прогнозы того, какое значение того или иного

индикатора может выйти и как оно может быть проинтерпретировано.

Выход данных может привести к резким колебаниям валютных курсов. В

зависимости от того, как участники рынка проинтерпретируют тот или иной

индикатор, курс может пойти как в одну, так и другую сторону. Это движение

курса может привести к усилению уже существующего тренда, его коррекции,

либо началу нового тренда. Тот или иной исход зависит от нескольких

факторов: ситуации на рынке, экономического состояния стран-хозяев

рассматриваемых валют, предварительных ожиданий и настроений, и, наконец,

значения конкретного индикатора.

Еще до выхода информации об этом событии происходит движение курса в

определенном направлении (направлении интерпретации будущего события), т.е.

рынок "закладывается". Поэтому зачастую после выхода данных (если

информация соответствует ожиданиям) курс движется в противоположном

направлении. Это связано с тем, что на ожиданиях были открыты позиции и

когда произошло то, чего ждали - происходит закрытие этих позиций.

Происходит так называемый "profit taking" (снятие прибыли). Ситуации, когда

происходят подобные события, характеризуются выражением "priced in" (т.е.

наступление данного события уже заложено в цену - имеется в виду курс одной

валюты по отношению к другой).

На долгосрочные тенденции в движении валютных курсов занимают фонды

(хеджевые, инвестиционные, страховые, пенсионные). Одно из направлений их

деятельности - это инвестирование в определенные валюты. Обладая огромными

средствами, они способны надолго заставить курс двигаться в определенном

направлении. Управлением средствами фондов занимаются менеджеры фонда.

В зависимости от принципов работы они могут открывать долгосрочные,

среднесрочные и краткосрочные позиции. Менеджеры фондов принимают решения

на основе серьезного анализа финансовых рынков. У них на вооружении

находятся всевозможные типы анализа: фундаментальный, технический,

компьютерный, психологический, анализ взаимосвязанных рынков. Фондовые

менеджеры на основе обработанной информации пытаются предвидеть последствия

тех или иных событий, чтобы вовремя открыть позиции в нужном направлении.

Таким образом, одной из задач их деятельности является игра на опережение.

Менеджеры пытаются представить картину мира валютного рынка целиком

(так сказать с высоты своего полета) и когда картина ясна, происходит выбор

инструментов для работы и направления торговли. Конечно, ни один из видов

анализа не может дать идеального результата. Однако используя отработанную

(и совершенствующуюся) систему торговли и обладая значительными средствами,

фонды способны начинать, усиливать и корректировать сильнейшие тренды.

Экспортеры и импортеры являются пользователями валютного рынка в чистом

виде. У экспортеров существует постоянный интерес продавать иностранную

валюту, а у импортеров - покупать ее. При солидных фирмах, занимающихся

экспортно-импортными операциями, существуют аналитические отделы, которые

специализируются на прогнозировании валютных курсов с целью более или менее

выгодно продать или купить иностранную валюту.

Значительное влияние экспортеров и импортеров на рынок наблюдается на

японском рынке доллара против йены. Если на рынке не наблюдается сильных

тенденций, то экспортеры не пускают курс высоко наверх, а импортеры -

глубоко вниз. Таким образом, они способны некоторое время удерживать курс в

определенном диапазоне уровней. Время от времени в аналитических обзорах

рынка доллара против йены указываются уровни возможного выхода на рынок

экспортеров (уровень сопротивления) и импортеров (уровень поддержки).

Для экспортеров и импортеров также важно отслеживание трендов и с точки

зрения хеджирования валютных рисков. С помощью открытия позиции

противоположной будущей операции происходит минимизация данного вида риска

(хеджирование валютных рисков).

Воздействие экспортеров и импортеров на рынок является краткосрочным и

не является причиной глобальных трендов, поскольку объемы внешнеторговых

сделок незначительны по сравнению с общим объемом операций на валютном

рынке. Чаще всего их деятельность создает на рынке откаты (коррекции),

поскольку при достижении определенных уровней становится выгодным продать

или купить иностранную валюту.

Высказывания, способные повлиять на движения курсов валют, появляются

во время различных докладов, саммитов, встреч, пресс-конференций и т.д.

(например, встречи лидеров стран Большой Семерки или пресс-конференция

после очередного обсуждения процентных ставок).

Журналисты информационных агентств внимательно следят за подобными

выступлениями и в режиме реального времени вставляют самые горячие

высказывания в колонки новостей своих агентств. По силе воздействия на

рынок эти высказывания можно сравнить с экономическими индикаторами.

Чаще всего дата и время того или иного выступления известны. К этим

событиям рынок готовится, поэтому незадолго до их наступления появляются

прогнозы или слухи о том, что может быть сказано и как это может быть

проинтерпретировано. Однако бывают ситуации, когда это происходит

неожиданно для рынка. Тогда на рынке могут начаться сильные движения

валютных курсов, которые не всегда предсказуемы.

Так, после сенсационного сообщения об отставке министра финансов

Германии Оскара Лафонтена (Oskar Lafontaine), единая европейская валюта

(евро) подорожала относительно американского доллара почти на 400 пунктов

всего за два часа.

Если те или иные высказывания несут в себе долгосрочные последствия

(например, возможность изменения процентных ставок, принципов формирования

государственного бюджета и др.), то такие движения могут превратиться в

долгосрочные тренды.

Например, два раза в год (зимой и летом) все рынки пристально следят за

выступлениями главы Федеральной резервной системы Алана Гринспена перед

двумя банковскими комитетами Конгресса США (Humphrey Hawkins testimony). В

Страницы: 1, 2, 3, 4


ИНТЕРЕСНОЕ



© 2009 Все права защищены.