реферат скачать
 

Валютный Рынок. Механизм формирования валютного курса

за пределы своей страны; лица, получающие денежные переводы от

родственников, проживающих за границей; частные инвесторы, вкладывающие

капитал в иностранную экономику.

Крупнейшие банки, которые занимаются операциями с иностранной валютой,

работают в торговых секциях ведущих финансовых центров (Лондон, Нью-Йорк,

Токио, Франкфурт, Сингапур, Гонконг). В главнейших центрах, а именно в

Лондоне и Нью-Йорке, эти банки имеют 30-40 брокеров, действующих в

различных секторах валютного рынка. Самые крупные банки могут иметь 50

таких секторов и более и работать с соответствующим количеством валют.

В начале рабочего дня, перед тем как местные финансовые центры начинают

работать, брокеры общаются по телефону со своими партнерами по всему миру.

Они делятся информацией и докладывают о тенденциях развития, достижениях и

событиях в сфере торговли в тех центрах, где она уже началась. Они

дополняют эту информацию техническим анализом, экономическими данными и

сведениями о политических условиях, чтобы лучше оценить ситуацию на рынке.

Этот анализ позволяет брокерам лучше подготовиться к последующей рыночной

деятельности.

1.4.Функции валютного рынка.

Валютный рынок прежде всего обеспечивает валютно-кредитное и расчетное

обслуживание экспортно-импортных операций, а также валютные операции,

связанные с инвестированием капитала за пределы национальной экономики.

Наиболее простая операция – денежные переводы. Если британская компания

должна осуществить платеж французской компании во французской валюте, то

необходимо переместить денежные средства из Великобритании во Францию. Эта

международная передача покупательной способности осуществляется с помощью

валютного рынка.

Кроме этого, валютный рынок предоставляет возможности хеджирования, то

есть страхования валютных рисков. При хеджировании экономические агенты,

желая уменьшить риск, связанный с колебаниями валютного курса, которые

могут оказать негативное воздействие на их капитал, стремятся избавиться от

чистых обязательств в иностранной валюте, то есть достичь баланса между

активами и пассивами в данной валюте.

При хеджировании участники валютного рынка стремятся защититься от

валютных позиций под риском, называемых валютным риском потенциальных

убытков. Американский импортер, покупающий товар у японского поставщика,

обязан рассчитаться за него в иенах. Он знает, что через 2 месяца ему

придется осуществить платеж в японских иенах и имеет позицию под риском в

этой валюте. Риск заключается в том, что курс иены может возрасти по

отношению к доллару и при этом повысится долларовая стоимость

приобретаемого товара. В этом случае он может произвести хеджирование,

покупая японские иены с поставкой в будущем. Эта форвардная покупка иен

фиксирует долларовую стоимость товара и обеспечивает защиту при изменении

курса валюты.

Если, например, экспортёр из Японии получает валютную выручку в размере

100 тыс. долларов США и хочет избавиться от неопределённости в оценке их

будущей стоимости, он может немедленно обменять полученные доллары на йены

по текущему курсу и инвестировать их под процент в Японии, независимо от

срока, к которому потребуется данная сумма.

Валютный рынок обеспечивает механизм клиринга при проведении

международных платежей. Этот механизм действует через оборот депозитов в

иностранной валюте, которые банки хранят в банках-корреспондентах,

расположенных в других финансовых центрах. Например, немецкий банк

осуществляет куплю-продажу долларов на франкфуртском рынке, непосредственно

взаимодействуя со своими партнерами. Расчет за эти сделки осуществляется

путем отнесения соответствующих сумм на дебет или кредит депозитов до

востребования (в американских долларах) немецкого банка, которые он имеет в

нью-йорских банках. Механизм клиринга позволяет осуществлять большое

количество сделок без расчета наличными или перевода средств.

Валютный рынок обеспечивает кредит. Кредит осуществляется, когда

экспортер выставляет срочную тратту покупателю или его банку. Разница между

векселем на предъявителя (тратта с оплатой по предъявлении) и срочной

траттой заключается в том, что вексель на предъявителя оплачивается

немедленно, а срочная тратта оплачивается через определенный срок после

предъявления. Если экспортер выставляет срочную тратту, она дисконтируется,

продается на рынке векселей, и экспортер получает ее дисконтированную

стоимость. Так как она деноминирована в иностранной валюте, банк передает

ее экспортеру, что облегчает финансирование экспортных сделок. Срочная

тратта становится акцептованной, покупается на денежном рынке инвестором,

который тем самым оплачивает сделку.

Наконец, валютный рынок позволяет осуществлять валютные спекуляции, то

есть играть на будущей цене валюты. Поведение участников валютного рынка,

желающих получить максимальный выигрыш от валютной сделки, зависит от

разницы между процентными ставками на национальном и зарубежном денежном

рынке, а также от ожидаемых изменений валютного курса.

Так, если экспортер из Японии, получивший валютную выручку в размере

100 тыс. долларов США, которые потребуются ему через 6 месяцев, не ожидает

никаких изменений в уровне валютного курса, то он будет инвестировать

полученную сумму в американский банк, если ставка процента в США выше, чем

в Японии, и обменяет доллары на йены через шестимесячный срок. Если ставка

процента окажется выше в Японии, то экспортер немедленно обменяет

полученную сумму на марки и инвестирует их в немецкие активы.

Если же предположить, что уровень процентных ставок в США и Японии

одинаков (например, 4% на шестимесячный депозит), но ожидается обесценение

йены, то экспортеру выгоднее положить деньги в американский банк и обменять

их на йены через шесть месяцев, что позволит получить ему большую сумму,

чем он имеет сегодня.

Таким образом, общее правило для спекулятивных операций в иностранной

валюте состоит в том, что их прибыльность зависит от того, насколько валюта

упадет в цене сверх разницы в процентных ставках по депозитам в

национальной и иностранной валюте. Однако спекулятивные операции будут

прибыльными лишь в том случае, если участниками рынка верно удастся

спрогнозировать ожидаемые изменения валютного курса.

2.Валютный рынок Российской Федерации.

В условиях плановой экономики и валютной монополии валютный рынок в

СССР отсутствовал. Государство являлось единственным законным владельцем

иностранной валюты, которая концентрировалась в его руках и распределялась

с помощью валютного плана. Оно имело монопольное право на совершение

операций с валютными ценностями и управление золото-валютными резервами.

Принцип единства валютной кассы обязывал всех держать валюту на счетах во

Внешэкономбанке СССР.

Развитие валютного рынка и валютных операций в стране началось с конца

80-х годов. Составной частью экономических реформ, направленных на переход

к рыночной экономике, явилась отмена государственной монополии внешней

торговли и валютной монополии и введение децентрализации

внешнеэкономической деятельности страны. Валютная реформа обеспечила

переход от административного распределения валютных ресурсов

государственными органами к формированию валютного рынка. Предприятиям и

организациям впервые было предоставлено право оставлять в своем

распоряжении значительную часть экспортной выручки на открытых им валютных

счетах. Они получили возможность использовать эти средства по своему

усмотрению. С ноября 1989 г. Внешэкономбанк СССР начал проводить аукционы

по продаже валюты по рыночному курсу. В Москве была создана валютная биржа.

После распада СССР на рубеже 1991-1992 гг. и образования РФ процесс

формирования валютного рынка ускорился. Это составная часть радикальных

структурных экономических реформ. Валютный рынок дает возможность

эффективнее использовать валюту и определять реальный валютный курс.

Первыми основными нормативными актами, регулировавшими функционирование

российского валютного рынка, стали указы Президента РФ «О либерализации

внешнеэкономической деятельности на территории РСФСР» от 15.11.91 г. и «О

формировании Республиканского валютного резерва РСФСР в 1992 г.» от

30.12.91 г., а также инструкция ЦБ РФ от 22.01.92 г. «О порядке

обязательной продажи предприятиями, организациями и гражданами валюты в

Республиканский валютный резерв РФ, валютные фонды республик, краев и

областей в составе РФ, стабилизационный фонд БР». 14 июня 1992 г.

последовал Указ президента РФ «О частичном изменении порядка обязательной

продажи части валютной выручки и взимания экспортных пошлин».

В Законе «О валютном регулировании и валютном контроле» от 09.10.92 г.

дано определения внутреннего валютного рынка России, определены принципы

осуществления валютных операций в РФ, права и обязанности юридических и

физических лиц в отношении владения, пользования и распоряжения валютными

ценностями, ответственность за нарушение валютного законодательства.

Валютные операции должны осуществляться через ЦБ РФ или КБ, имеющие

валютную лицензию. На первых порах специфика валютного рынка РФ состояла в

том, что он был представлен преимущественно валютными биржами, прежде всего

валютных бирж России (АВБР). Ее цели: создание единой информационной среды

валютного и финансового рынков; координированное развитие его новых

сегментов в регионах страны; унификация «правил игры» и экспертиза

нормативных актов, касающихся деятельности валютных бирж. С 29 июня 1999 г.

утренние торги по доллару США приводятся на ММВБ и на всех межбанковских

валютных биржах одновременно в режиме реального времени. Тем самым

региональные биржевые валютные рынки на деле объединяются в единую

всероссийскую систему биржевой валютной торговли.

За истекшие годы произошли резкое снижение доли биржевого оборота,

перемещение основного объема валютных операций на межбанковский рынок,

уменьшение значения биржи как основной курсообразующей площадки. Это

сокращение компенсировалось увеличением сделок между коммерческими банками.

Уменьшение доли бирж в общероссийском валютном обороте объяснялось

более высокими темпами роста межбанковских валютных операций. Снижению доли

биржевого валютного рынка в пользу межбанковского способствовала политика

финансовой стабилизации, в результате которой курс рубля приобретал

предсказуемую динамику. Валютно-финансовый кризис 1998 г., нарушивший эту

динамику, привел к замораживанию межбанковского рынка и вернул валютную

торговлю на ММВБ.

По решению совета директоров Банка России с 29.06.99 г. специальная

торговая сессия отменена и осуществлен переход к торговле на утренней

единой торговой сессии (ЕТС). Все коммерческие банки, имеющие валютные

лицензии БР (их свыше 600), получили возможность свободно покупать и

продавать на этой сессии иностранную валюту как по поручению клиентов, так

и от своего имени и за свой счет.

На обеих сессиях операции с валютой производятся в системе электронных

лотовых торгов (СЭЛТ). Каждый банк указывает курс, по которому он готов

купить или продать валюту, а также объем продажи или покупки.

Рынок форвардных операций в России возник в ноябре 1993 г., когда

отдельные КБ стали заключать со своими клиентами договоры по покупке и

продаже долларов США на срок. Он формировался в основном как клиентский

рынок и наиболее значительный масштабов достиг в 1994 г. На нем работало

около 30 банков Москвы. В дальнейшем рынок форвардных контрактов

периодически то расширялся, то сужался в зависимости от характера кредитно-

денежной политики властей и изменения конъюнктуры валютного рынка. По

данным ММВБ, в среднем еженедельный оборот колебался в пределах 80-200

млрд. долларов.

С введением в 1995 г. валютного коридора и установлением жесткого

контроля БР над динамикой валютного курса объемы операций на форвардном

рынке заметно сократились. Однако в 1996 г. этот рынок вновь существенно

активизировался. Основной причиной этого стал допуск нерезидентов на рынок

государственных ценных бумаг. Объектом сделок фьючерсного валютного рынка

являются срочные контракты на поставку валюты, имеющие стандартные величины

и сроки исполнения. На этом рынке порядок заключения сделок, гарантия

выполнения взятых обязательств и окончательные расчеты обеспечиваются

соответствующим расчетным механизмом. Фьючерсный рынок возник в России

вслед за введением с июля 1991 г. единого плавающего валютного курса рубля.

Первые операции по фьючерсным валютным контрактам были проведены на

Московской Товарной бирже (МТБ) в октябре 1992 г. (дневной оборот – 60 млн.

долларов).

Легальный рынок наличной иностранной валюты возник в России в 1992 г.,

когда граждане получили право осуществлять валютные операции на основе

Указа Президента «О либерализации внешнеэкономической деятельности» от

15.11.91 г. Впервые российские граждане смогли выбирать, в какой форме

лучше держать сбережения – в наличных рублях, в рублевых вкладах в банках,

в наличной иностранной валюте или на валютных счетах в уполномоченных

банках.

Валютный рынок стал первым по времени возникновения – и поначалу

оставался практически единственным – сегментом рынка ссудных капиталов

России. Объем этого рынка постоянно возрастал и в 1995 г. превысил уровень

1992 г. в 12-13 раз. Однако в 1996 г. объем операций сократился против 1995

г. в 1,6-1,7 раза, до 190-240 млн. долларов в среднем за день.

Непомерное разбухание рынка ГКО-ОФЗ, обусловленное сохранением крупного

дефицита федерального бюджета, привело к превращению этого рынка в хрупкую

финансовую пирамиду. Дело закономерно завершилось обрушением этой пирамиды,

возникновением практически ситуации дефолта. Это нашло свое выражение в

принятии Правительством в августе 1998 г. решения о принудительном обмене

им финансовых обязательств со сроком погашения до конца 1999 г. на новые

ценные бумаги со сроком погашения три-пять лет. Крушение рынка

государственных обязательств, а также резкое снижение уровня капитализации

фондовых ценностей вернули структуру финансового рынка России на несколько

лет назад. Валютный рынок на какое-то время снова оказался единственным

эффективно действующим сегментом этого рынка.

Постоянные операции с государственными ценными бумагами – характерная

особенность современных мировых финансовых рынков; они используются

центральными банками в качестве инструмента регулирования денежного

предложения. Поэтому этот рынок должен восстановиться и в России. Что

касается валютного рынка, то его роль будет оставаться весьма существенной.

Этот рынок прошел пору младенчества и с точки зрения его насыщенности

средствами телекоммуникации и обработки информации, квалификации

участников, объема и видов валютных сделок, взаимосвязи с денежным рынком

приобрел достаточно цивилизованные формы. Более того, принятие Россией

обязательств по расширению конвертируемости рубля для нерезидентов

открывает перспективу не только роста объема операций на валютном рынке, но

и более тесной его интеграции в структуру мирового валютного рынка.

Финансовый кризис августа 1998 г. стал своего рода рубежом в развитии

российского валютного рынка. Есть основания говорить о двух периодах в

истории валютного рынка – до и после финансового кризиса.

До финансового кризиса развитие валютного рынка шло во многом стихийным

путем. ЦБ РФ проводил в целом мягкую, корректирующую политику, уделяя

основное внимание организации, развитию инфраструктуры и либерализации

рынка. Такая политика способствовала значительному росту объема операций на

валютном рынке, расширению спектра инструментов валютного рынка, высокой

активности КБ, усложнению инфраструктуры валютного рынка, вовлечению в

валютные операции широкого круга КБ, превращению валютного рынка в ключевой

сегмент российского финансового рынка. Вместе с тем слабостью такой

политики был недостаточный контроль и надзор со стороны БР за операциями КБ

на валютном рынке.

После финансового кризиса пересмотреть свою валютную политику на рынке

БР заставила крайне тяжелая ситуация, которая сложилась после августовского

финансового кризиса. Объемы операций на ММВБ упали до 30 млн. долларов в

день. На межбанковском рынке операции с валютой не проводились: банки не

доверяли друг другу. Колебания курса от одной торговой сессии до другой

составляли от 9 до 18 руб., что объясняется резким сокращением предложения

валюты на рынке. Экспортеры и импортеры теряли ориентацию в своей

внешнеэкономической деятельности. Экспортеры отказывались переводить

валютную выручку из-за ненадежности российских банков. Банки же не желали

продавать валюту, опасаясь дальнейшего падения курса рубля.

Критическая ситуация на рынке потребовала от ЦБ жестких и неординарных

действий. Прежде всего БР отступил от политики либерализации, приняв целый

ряд мер по ужесточению контроля за операциями на рынке.

Во-первых, БР пошел на девальвацию рубля, отказавшись от валютного

коридора. После трехкратного снижения курса рубля изменилось соотношение

между текущим курсом рубля на валютном рынке и реальным – паритетом

покупательной способности. Текущий курс рубля на валютном рынке понизился в

большей степени, чем снизилась его покупательная способность на внутреннем

рынке. Благодаря девальвации изменились условия торговли – соотношение

экспортных и импортных цен. Внешнеторговые операции стали более выгодны для

импортеров.

Во-вторых, на протяжении сентября 1998 г. – июня 1999 г. БР ввел более

десятка ограничений на операции, связанные с валютными операциями КБ. Так,

16 сентября 1998 г. введено требование обязательной продажи 50%-ной

экспортной валютной выручки только на межбанковских валютных биржах. До

этого экспортеры могли продавать установленную часть валютной выручки как

на межбанковском рынке, так и на биржевом. Цель введенного требования

состояла в том, чтобы ужесточить контроль за продажей экспортной валютной

выручки в силу того, что на биржевом рынке есть возможность

проконтролировать факт продажи установленной экспортной выручки.

Действия БР после финансового кризиса августа 1998 г. оцениваются по-

разному его участниками. Тем не менее нельзя не признать, что в этот период

были решены первоочередные задачи, связанные с восстановлением валютного

рынка:

-обеспеченно относительное равновесие спроса и предложения на валютном

рынке и устранена угроза неконтролируемых изменений курса рубля. За

девять месяцев 1999 г. курс доллара на валютном рынке повысился на 25% при

инфляции в 32,4%;

- созданы условия для поддержания уровня валютных резервов и

мобилизации валютных средств для обслуживания внешнего долга.

- усилена роль валютного рынка в обслуживании внешнеторговых связей.

В настоящее время около 60% операций на биржевом рынке непосредственно

связаны с обслуживанием операций по экспорту и импорту ;

- ограничены спекулятивные возможности КБ;

- ужесточен контроль за бегством капитала из страны.

Нынешняя ситуация на валютном рынке требует либерализации валютного

Страницы: 1, 2, 3, 4


ИНТЕРЕСНОЕ



© 2009 Все права защищены.