реферат скачать
 

Кредитно-денежная и фискальная политики США

особенно привлекательны, когда ожидается падение цен на товары, услуги, а

также на другие финансовые активы.

Недостаток владения деньгами, как активом, по сравнению с владением

облигациями заключается в том, что они не приносят дохода в виде процента

или, по крайней мере, не дают такого процента как облигации или бессрочные

вклады. Некоторые банки и сберегательные учреждения обусловливают выплату

процента вкладчику некоторым минимальным размером чекового вклада. В том

случае, если вклады не достигают минимального размера, они не приносят

процента. Процент с чековых вкладов, превышающих установленный минимум,

меньше того, который уплачивается с облигаций или бессрочных вкладов.

В свете этой информации приходится решать, сколько финансовых активов

держать, допустим, в облигациях, а сколько в деньгах. Решение в первую

очередь зависит от ставки процента. Когда процентная ставка или вменённые

издержки владения деньгами, как активом, низки, люди предпочитают владеть

большим количеством денег в качестве активов. Наоборот, когда процент

высок, обладать значительной ликвидностью невыгодно, и количество активов в

форме денег будет небольшим. Иначе говоря, когда владеть деньгами, как

активом невыгодно, люди держат меньшее их количество. В том случае, когда

владение деньгами выгодно, люди держат их больше. Обратная зависимость

между процентной ставкой и количеством денег, которое люди хотят иметь в

качестве актива, показана на рис.2.

2.1.3 Общий спрос на деньги

Как показано на рис.3, общий спрос на деньги можно определить путём

смещения по горизонтальной оси спроса на деньги со стороны активов, на

величину, равную спросу на деньги со стороны сделок.

Получившаяся в результате ниспадающая прямая обозначает общее количество

денег, которое люди хотят иметь для сделок и в качестве активов, при каждой

возможной величине процентной ставки. Нужно обратить внимание на то, что

изменение номинального ВНП, рассматриваемое через призму спроса на деньги

для сделок, вызовет смещение кривой общего спроса на деньги.

2.2 Рынок денег

Рынок денег - сеть институтов, обеспечивающих взаимодействие предложения

и спроса на деньги. На рис. 4 приведены типичные кривые предложения и

спроса денег.

Примем упрощающее допущение, считая в дальнейшем, что денежно-кредитная

политика ФРС стремится удержать совокупные резервы банковской системы на

фиксированном уровне, независимо от изменений номинальной нормы процента.

Поэтому график предложения денег – вертикальная прямая[pic].

Как и на любом ином рынке, равновесие на финансовом рынке имеет место в

точке пересечения кривых спроса и предложения. Равновесие на рынке денег

означает то равенство количества денег количеству денег, предлагаемому ФРС

при осуществлении текущей денежно-кредитной политики, которое хозяйственные

агенты хотят сохранить в свои портфелях активов.

2.3 Последствия в изменении предложения денег

Рассмотрим на практике, каким образом изменяются предпочтения

экономических агентов при изменении предложения денег. (Данные взяты чисто

гипотетически. Никаких связей с реальными показателями искать не следует).

Допустим сначала, что предложение денег уменьшилось с 200 млрд. долл.,

до 150 млрд. долл. Заметим, что количество требуемых денег превышает

количество предложенных на 50 млрд. при прежней равновесной ставке

процента, равной 5. В данном случае люди попытаются приспособиться к

нехватке денег путём продажи некоторых из имеющихся у них финансовых

активов (примем для простоты, что эти активы являются облигациями). Но

приобретение денег посредством продажи облигаций для одних означает потерю

денег вследствие покупки этих облигаций другими. В целом в наличии имеются

лишь 150 млрд. долл. Коллективная попытка получить больше денег, продавая

облигации, увеличит их предложение по отношению к спросу на рынке облигаций

и собьёт цену на облигации.

Общее правило: Понижение цен на облигации увеличивает процентную ставку.

Например, облигация, продаваемая по номинальной стоимости в 1000 долл., и

предложение постоянного процентного платежа в 50 долл. дают ежегодно ставку

в размере 5%. Но предположим, что цена этой облигации из-за увеличения

предложения облигаций упала до 667 долл. . Для того, кто покупает

облигацию, процентная ставка при постоянном платеже 50 долл. в год теперь

составит 7,5%. Поскольку все заёмщики должны в конкурентной борьбе

предлагать кредиторам процентную ставку, близкую к той, что приносят

облигации, происходит рост общей ставки процента. Эта более высокая

процентная ставка увеличивает вменённые издержки хранения денег и уменьшает

количество денег, которое хотят иметь на руках фирмы и домохозяйства.

Количество требуемых денег падает с 200 млрд. при процентной ставке 5% до

150 млрд. при процентной ставке 7,5%. И наоборот, увеличение предложения

денег с 200 млрд. долл. до, например, 250 млрд. приведёт к избытку денег в

50 млрд. долл. При первоначальной процентной ставке, равной 5% люди

попытаются избавиться от денег, покупая всё больше облигаций. Но расход

денег одними означает приобретение денег другими. Поэтому коллективная

попытка купить всё больше облигаций увеличивает спрос на них и толкает цены

на облигации вверх. Следствие: Повышение цен на облигации снижает

процентную ставку. Применительно к нашему случаю, 50-долларовый процентный

платёж по облигации, которая теперь стоит, например, 2 тыс. долл., даёт

покупателю облигации процентную ставку всего лишь в 2,5%.

По мере того как люди безуспешно пытаются уменьшить количество своих

денежных знаков (в нашем примере – опустить ниже отметки в 250 млрд.

долл.), процентная ставка, как правило, падает. В данном случае процентная

ставка упадёт до нового равновесного уровня в 2,5%. Поскольку вменённые

издержки содержания денег теперь стали ниже – ликвидность менее дорога, -

потребители и предприятия увеличивают количество наличности и чековых

вкладов, которые они готовы держать на руках, с 200 до 250 млрд. долл. И

вновь равновесие на денежном рынке восстановлено: количество как требуемых,

так и предлагаемых денег равно 250 млрд. долл. при процентной ставке в

2,5%.

2.4 Последствия изменения в спросе на деньги

В предыдущем разделе мы предположили, что спрос на деньги не изменяется

совокупно с изменением предложения денег на рынке. Теперь мы сделаем

обратное предположение и исследуем последствия изменения спроса на деньги,

допуская, что предложение денег остаётся на постоянном уровне.

При прочих равных условиях и заданной номинальной норме процента люди

будут хранить больше денег, если их доходы скромнее. Таким образом,

увеличение номинального национального дохода сдвигает кривую спроса на

деньги вправо-вверх, а уменьшение номинального национального дохода – влево-

вниз.

Рассмотрим воздействие увеличения спроса на деньги подробнее. Данные

опять же чисто гипотетические.

Начнём анализ, считая, что рынок денег находится в состоянии равновесия.

ФРС обеспечивает банки необходимыми резервами, что даёт возможность

предоставить экономической системе 200 миллиардов долларов, а номинальная

норма процента составляет 5%.

Далее предположим, что некие обстоятельства – скажем, увеличение

номинального национального дохода (номинального ВНП) – увеличивают величину

спроса на деньги при существующей процентной ставке. На графике это

проявится как сдвиг вправо-вверх кривой спроса на деньги. Это приведёт к

тому, что при исходной номинальной норме процента, равной 5%, хозяйственные

агенты захотят держать больше денег в своих портфелях активов. Любая фирма

или семейное хозяйство смогут увеличить количество денег в своих портфелях

активов, продавая иные виды активов – как, например, акции и облигации – за

деньги или спрашивая ссуду. Когда в одно и то же время большое количество

хозяйственных агентов проводят аналогичные мероприятия, понижается рыночная

цена ценных бумаг и повышается общий доход от продажи на рынке ценных

бумаг. Те, кто пытаются приобрести деньги, испрашивая деньги, способствуют

увеличению нормы ссудного процента.

Но, несмотря на определённые усилия хозяйственных агентов увеличить

количество хранящихся в их портфелях денег, банковская система не способна

предложить их в ином – большем – количестве. Мы предположили, что резервы

банковской системы способны предложить только 200 миллиардов долларов в

форме денег. Таким образом, рынок денег может вернуться к состоянию

равновесия тогда и только тогда, когда процентные ставки повысятся

достаточно высоко, приводя в соответствие величину спроса на деньги с

величиной их предложения. На рисунке новое положение равновесия достигается

при номинальной ставке процента равной 10%.

Уменьшение спроса на деньги запускает рассмотренные процессы в

противоположную сторону. Предположим, что кривая спроса на деньги

сдвинулась влево-вниз из первоначального положения равновесия. В этом

случае доля денег в портфеле активов хозяйственных агентов была бы больше,

чем это совпадало бы с их желаниями. Хозяйственные агенты моментально

начнут структурные изменения в своих портфелях активов, либо используют

деньги для погашения ранее взятых ссуд. Такие действия, предпринятые

одновременно и во множестве, взвинтят цены на ценные бумаги и понизят норму

ссудного процента, однако не смогут изменить количество денег, находящихся

в обращении, которое предлагает им банковская система. Равновесие на рынке

денег было бы достигнуто только тогда, когда процентные ставки упали бы до

уровня, обеспечивающего соответствие количества денег, находящихся в

обращении, количеству денег, размещённых в портфелях активов хозяйственных

агентов.

2.5 Стратегии управления денежно-кредитной политикой

До настоящего момента мы имели дело с вертикальной кривой,

характеризующей предложение денег. Подобная кривая указывает на то, что

количество денег, предлагаемое банковской системой, остаётся постоянным

независимо от изменений номинальной нормы процента или спроса на деньги.

Однако выбор кривой предложения денег именно в такой форме исчерпывается

обстоятельствами удобства изложения материала. Реальная форма кривой

предложения денег зависит от тактической цели, определяемой ФРС для

проведения своих операций на открытых рынках ценных бумаг. Тактическая цель

– задача денежно-кредитной политики, проводимой ФРС, которая достигается

путём проведения ряда последовательных операций на открытом рынке. Со

временем тактические цели меняются, а вместе с ними меняются и формы кривых

предложения денег.

2.5.1 Вертикальная кривая предложения денег

Вертикальная кривая предложения денег соответствует тактической цели

поддержания неизменным количества денег, находящихся в обращении. При

постановке подобной задачи – сохранении неизменной денежной массы при

меняющихся условиях рынка – ФРС приходится прибегать к любым необходимым

для этого действиям.

Избыточные резервы и норма процента.

В соответствии с тем, что уровень избыточных резервов изменяется обратно

пропорционально процентной ставке, денежный мультипликатор связан с

процентной ставкой прямой пропорциональной зависимостью. Отсюда следует,

что при сохранении ФРС своих совокупных резервов на постоянном уровне при

изменении нормы процента, кривая предложения денег обрела бы наклон вправо-

вверх. Для того, чтобы поддержать имевший место ранее вертикальный характер

кривой предложения денег, ФРС пришлось бы прибегнуть (с целью компенсации

роста денежного мультипликатора) к защитной продаже ценных бумаг на

открытом рынке, которая уменьшила бы величину суммарных резервов.

Аналогично любое уменьшение денежного мультипликатора должно быть

скомпенсировано покупкой ценных бумаг на открытом рынке, которая

увеличивает сумму совокупных резервов.

Резервы, полученные путём займа и норма процента.

Для поддержания кривой предложения денег в строго вертикальном состоянии

ФРС может предпринять один из двух существующих для этого способов. Во-

первых, ФРС может провести ряд защитных операций на открытом рынке ценных

бумаг, компенсируя изменения в уровнях резервов, полученных путём займов, и

избыточных резервов, направляя в противоположную сторону изменения

независимых (от займов) резервов. Во-вторых, ФРС может использовать учётную

ставку для гибкого реагирования на возникающие изменения рыночной нормы

процента.

2.5.2 Горизонтальная кривая предложения денег

Возникновение кривой предложения подобной формы происходит тогда, когда

ФРС в качестве своей тактической цели избирает фиксацию номинальной нормы

процента на постоянном уровне. Путём проведения операций на открытом рынке

осуществляется регулирование резервами, обеспечивающее фиксированный

уровень номинальной нормы процента, определённый тактической задачей,

несмотря на возможные изменения процентных ставок, обусловленные

воздействием рыночных процессов. Политика подобного рода часто называется

гибкой денежно-кредитной политикой.

Предположим, что рынок денег первоначально находился в равновесии.

Количество денег, находящихся в обращении, равно 200 миллиардов долларов, а

норма процента составляет 10% в год, что рассматривается как тактическая

цель ФРС. Положим, что увеличение номинального национального дохода

сдвигает кривую спроса на деньги вправо.

Рост спроса на деньги оказывает повышающее давление на существующую норму

процента. По мере того как норма процента начинает превышать

десятипроцентный уровень, определённый ранее как тактическая цель, ФРС

отвечает на эти изменения, производя покупки на открытом рынке ценных

бумаг. Такие приобретения увеличивают банковские резервы, которые банки

пускают в оборот, предоставляя новые займы и приобретая ценные бумаги для

своих собственных портфелей активов. Процесс использования избыточных

резервов увеличивает рост денежной массы, находящейся в обращении. Покупки

на открытом рынке будут продолжены до тех пор, пока не образуется

достаточное количество новых денег, обеспечивающее соответствие спроса и

предложения денег при неизменной норме процента. В таком в случае рынок

денег достигнет нового положения равновесия. Количество денег, находящихся

в обращении, возрастёт с 200 до 300 миллиардов долларов, а номинальная

норма процента не изменится и останется равной 10%.

2.5.3 Наклонная кривая предложения денег

Кривая предложения денег такой формы подразумевает проведение Федеральной

Резервной Системой следующей политики: ФРС реагирует на увеличение спроса

на деньги, обеспечивая некоторый рост количества денег, находящийся в

обращении, но в количестве, недостаточном для поддержания номинальной нормы

процента на фиксированном уровне.

В качестве примера денежно-кредитной политики, обеспечивающей

существование предложения денег, описываемого кривой подобного типа,

рассмотрим ситуацию, при которой ФРС в качестве тактической цели

рассматривает постоянство независимых резервов. Как мы видели раньше,

постоянство резервов подобного типа ведёт к увеличению количества денег,

находящихся в обращении, при увеличении процентных ставок, так как в этом

случае уровень резервов, полученных путём займов, увеличивается, а уровень

избыточных резервов уменьшается. Такая денежно-кредитная политика может

частично нивелировать возникающий сдвиг в спросе на деньги без особой

необходимости проведения активных операций на открытом рынке ценных бумаг.

ФРС может варьировать угол наклона кривой предложения денег. Так, кривая

предложения денег пройдёт менее круто по отношению к оси абсцисс

(приблизится к горизонтальной кривой) при условии, что ФРС покупку на

открытом рынке ценных бумаг при повышении номинальных норм процента и,

соответственно, продажи – при её уменьшении. Заметим, что чем круче

наклонена кривая предложения денег (приближается к вертикальной кривой),

тем существеннее эффект в спросе на деньги на номинальную норму процента, и

тем меньшее влияние он оказывает на количество денег, находящихся в

обращении. И наоборот, чем ближе кривая предложения денег к горизонтальной

кривой, тем существеннее эффект сдвига в спросе на деньги на количество

денег, находящихся в обращении, и тем меньшее влияние он оказывает на

номинальную норму процента.

2.6 Выбор тактических целей

Какая тактическая цель, то есть, какая форма кривой предложения лучше?

Эта проблема во многом определяется влиянием изменений в спросе на деньги

на соответствующие изменения количества денег, находящихся в обращении, и

номинальной нормы процента при различных тактических целях.

Изменения в норме процента имеют существенное значение, поскольку они

влияют на уровень реальной экономической активности. Повышение номинальных

норм - при прочих равных условиях – не способствует взятию займов. Это

приводит к снижению общих расходов производственного и непроизводственного

назначения и общего объёма производства, особенно в таких чувствительных к

изменению процентных ставок отраслях экономики, как жилищное и гражданское

строительство, автомобилестроение, производство капитального оборудования.

С другой стороны, изменения количества денег, находящихся в обращении,

также имеют определённое значение.

Какая денежно-кредитная политика лучше? Ответ зависит от причин

произошедшего сдвига в спросе на деньги. Рассмотрим три случая.

1. Сдвиг в спросе на деньги происходит из-за изменений в скорости

обращения денег. Эти изменения могут возникнуть вследствие изменений в

правилах банковских операций или в общей стратегии контроля и

регулирования денежного обращения. В этом случае желательно

изолировать реальные экономические сферы от последствий изменений

скорости обращения денег, позволяя количеству денег, находящихся в

обращении, изменяться в той же пропорции, что и скорость обращения

денег, лишь поменяв направление этих изменений на противоположное. Эта

процедура сохранит номинальную процентную норму процента, реальный

объём производства и абсолютный уровень цен постоянными величинами.

Страницы: 1, 2, 3


ИНТЕРЕСНОЕ



© 2009 Все права защищены.